近日，证监会进一步加强融券业务监管，全面暂停限售股出借，转融券由实时可用调整为次日可用。具体来看：一是全面暂停限售股出借；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。第一项措施自1月29日起实施，第二项措施自3月18日起实施。同时，沪深交易所发布通知，为进一步优化融券制度，经证监会批准，上海证券交易所、深圳证券交易所决定暂停战略投资者在承诺的持有期限内出借获配股票。
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融券规则的持续调整，体现了此轮资本市场投融资平衡改革向着深入细化的方向逐步落实。平安证券认为，此次融券机制的优化直接回应了投资者关于限售股出借融券问题的关注，体现了监管以投资者为中心、维护资本市场公平性的原则，将助力打击绕道减持、利益输送等不当套利行为，是资本市场制度建设的查漏补缺。
突出公平合理从严监管意图
为贯彻以投资者为本的监管理念，加强对限售股出借的监管，证监会经充分论证评估，进一步优化了融券机制。
关于此次优化融券机制的目的，证监会在公告中明确，主要体现出公平合理及从严监管两个监管意图。一是突出公平合理，降低融券效率，制约机构在信息、工具运用方面的优势，给各类投资者更充足的时间消化市场信息。二是突出从严监管，阶段性限制所有限售股出借，进一步加强对限售股融券监管，同时，坚决打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为。
国泰君安非银金融首席分析师刘欣琦认为，本次融券机制的进一步优化，将有力打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为，并制约机构在信息、工具运用的优势，营造更加公平的市场秩序，切实保护广大投资者的合法权益。
营造更加公平的市场秩序
此次融券机制优化的另一举措是，将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。
限制融券效率，突出公平合理性。中金公司研究部研报认为，在旧有规则下，中证金融公司按照一一对应原则，对转融券约定申报实时撮合成交，生成转融券约定申报成交数据，并实时发送证券交易所。同时，中证金融公司接受证券交易所发送的证券公司账户可交易余额调整结果后，实时向证券公司发送转融券约定申报成交结果和账户可交易余额调整结果。本次优化后，转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，平衡了部分机构在信息、工具运用方面的应用，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，营造更加公平的市场秩序。
中信证券认为，此次转融券交易机制由“T+0”变为“T+1”，有利于制约机构在信息、工具运用方面的优势，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，营造更加公平的市场秩序。
对券商两融业务影响有限
事实上，本次融券机制调整体现了监管部门当前的工作思路。证监会近日召开的2024年系统工作会议强调，要突出以投资者为本的理念。从维护市场公平性出发，系统梳理评估资本市场关键制度安排，重点完善发行定价、量化交易、融券等监管规则，旗帜鲜明地体现优先保护投资者特别是中小投资者的合法权益。证监会副主席王建军在接受媒体采访时也表示，优化完善减持、融券、转融通等制度规则。
平安证券研报称，对券商而言，自2023年10月融券保证金比例上调、股份出借收紧以来，融券规模已有明显收缩。据Wind统计，截至2024年1月25日，A股融券余额仅有705亿元，较2023年9月末下降13.1%；融券余额在两融余额中占比仅4.4%。融券业务在两融业务中占比较小，暂停限售股出借和限制融券效率对于券商两融业务利息收入影响有限。
刘欣琦认为，融券机制的优化有助于切实保护广大投资者的合法权益，预计更多以投资者为中心的投资端改革实质性措施将会加速出台，利好证券行业长期发展。
证监会表示，下一步，将持续强化监管，把制度的公平性放在更加突出位置，及时总结评估运行效果，依法维护市场秩序，切实保护广大投资者的合法权益。
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